中信证券：美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏
文｜华鹏伟 林劼
美国“对等关税”来势汹汹，但为德不卒，而我国光伏在长时间面临“双反”、301、201等高额关税的情况下，对美出口已与关税脱敏，首要经过东南亚等海外基地完成对美直接出口。“关税战”冲击虽形成我国光伏厂商海外产能本钱上升并进一步揉捏盈余，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，美国光伏制作回流进程充溢不确定性，中期内难改光伏产品进口依靠的困境。面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。
▍美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏。
美国关税来势汹汹，但为德不卒，尽管对华进口商品加征税率高达145%，但我国光伏长时间面临“双反”+301+201的高关税，对美出口继续低位，早与关税脱敏，现在首要经过东南亚等海外生产基地完成直接出口。美国对东南亚四国电池“双反”和加征遍及关税虽或许抬升我国厂商海外产能生产本钱，进一步揉捏盈余空间，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，对光伏电池组件产品“我国品牌→东南亚制作→出口美国”的商业链条未尚形成根本性冲击；一起，中东及周边地区面临关税较低，或获益于我国厂商主导的新一轮光伏工业搬迁，加快光伏制作和需求兴起。
▍光伏制作回流美国？理性饱满而实际骨感。
在对内对外方针翻云覆雨和需求预期紊乱的氛围下，美国本乡光伏产能建造进展慢于预期，到2025年1月，其硅料/硅片/电池/晶硅组件本乡产能别离约21/0/2/35GW，且供应链配套短板显着。咱们估计美国对光伏供应链的进口依靠将从组件部分转移至硅片、电池及上中游辅材等环节，光伏制作“回流”进程充溢不确定性。一起，因为美国单薄的光伏供应链进口依靠度高，高关税或进一步推升其本已较高的制形本钱，而加大本乡产能经营危险。若高关税方针继续，或将导致美国光伏工业堕入“高本钱-低需求-出资萎缩”的阑珊螺旋。
▍开释非美商场潜能，敞开光伏出海2.0。
面临继续放量的欧洲、亚非拉等非美商场，商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。在本乡化制作要求进步（尤其是组件环节）的趋势下，硅料、硅片、电池及配套辅材等工业链上中游环节直接出口份额加快提高，成为当时光伏供应链全球化的新方向，我国光伏职业进入出海2.0阶段。此外，光伏供应端或从产能比赛逐渐转向出售服务竞赛，企业在不断推进技能研制和产品晋级的情况下，加强“光伏+”体系解决方案才能也将日益重要。
▍危险要素：
光伏装机增加不及预期，海外交易壁垒进一步抬升，商场竞赛加重，海外国家新能源发展战略和支撑方针转向，原材料价格大幅上升等。
▍出资战略：
面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。主张重视工业链各环节具有全球品牌、技能和产能配套优势的龙头企业。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月16日发布的《电力设备与新能源职业光伏职业专题陈述—关税冲击下的光伏供应链》陈述，具体分析内容（包含相关危险提示等）请详见陈述。
本文源自：券商研报精选
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